최근 코스피의 급락을 보면서 외부 요인보다 내부 요인이 더 큰 역할을 했다는 관찰을 정리해본다. 코스피는 하루에 700포인트(약 7%) 하락한 뒤 다음 날에 다시 12% 추가 하락하며 투자자들을 얼어붙게 했다. 일반적으로 큰 폭의 하락 뒤에는 기술적 반등이 나오는 경우가 많은데, 이번엔 그런 반등이 쉽게 나타나지 않았다.
이 같은 흐름의 핵심에는 대형주와 레버리지 ETF를 중심으로 한 매도세가 있다. 인기 있었던 종목들에서 집단적인 하락이 발생했고, 특히 시가총액이 큰 종목들의 급락이 시장 전체를 끌어내렸다. 대형주 중심의 매도는 특정 섹터에 국한되지 않고 시장 전반의 투자 심리를 악화시키는 경향이 있다.
개인 투자자의 레버리지 투자가 손실을 증폭시킨 점도 눈에 띈다. 신용거래 융자 잔고가 33조원에 달하는 상황에서 대형주가 급락하면 손실 규모가 빠르게 커진다. 여기에 미수금도 3월 3일 1조원에서 4일에는 1조2천억원으로 증가하며 단기적 현금 부담이 늘어난 점이 매도 압력을 키웠다.
환율 측면에서는 외국인 매도세가 명확하지 않았음에도 환율이 급등하지 않았다는 점이 흥미롭다. 이는 해외발 충격보다는 국내 투자자의 포지션 정리로 인한 내부적 충격이 더 크게 작용했음을 시사한다. 따라서 이번 하락은 글로벌 이벤트가 아닌 국내 레버리지·신용 구조의 취약성이 드러난 사건으로 볼 수 있다.
향후에는 저가 매수세 유입과 함께 일부 회복이 나타날 가능성이 있지만, 리스크도 분명하다. 레버리지 투자로 인한 추가 손실과 신용거래의 급증은 시장 불안정성을 키울 수 있다. 관찰 포인트로는 미수금의 변화 추세, 신용거래 동향, 대형주 및 레버리지 ETF의 매도세, 환율 변동, 그리고 투자자 심리 변화를 꼽아 두고 지켜볼 필요가 있다.