최근 코스피 수급을 보면 외국인이 22조를 순매도한 반면 개인(개미)은 26조를 순매수했다. 숫자만 보면 외국인이 주식을 대거 내놓았는데도 국내 개인과 기관성 자금이 그것을 받아내며 지수를 떠받친 형국이다. 이 흐름이 단순한 충격 흡수인지, 아니면 구조적 변화의 신호인지에 대해서는 몇 가지 맥락을 함께 볼 필요가 있다.
우선 국내로 흘러들어오고 있는 자금의 성격을 살펴보면, 단순한 단기 투기 자금보다 퇴직연금과 부동산 시장에서의 이전 자금 같은 비교적 안정적인 축이 포함되어 있다. 이런 자금은 변동성에 취약한 단기 자금과 달리 일정 수준의 하방 지지력을 제공한다. 따라서 외국인의 매도가 나와도 내국인의 매수세가 이를 일정 부분 상쇄할 수 있다는 점은 시장 안정성 측면에서 긍정적으로 볼 수 있다.
다음으로 미국 쪽 변수다. 미국에서의 AI 관련 인프라 투자 증대는 한국의 반도체 산업과 밀접하게 연결된다. AI 수요가 메모리 등 반도체 수요를 끌어올릴 가능성이 크기 때문에, 미국의 투자 동향은 한국 기업의 실적 개선으로 이어질 여지가 있다. 이런 연결 고리가 있기에 외국인 매도 압력이 단기적으로는 커도, 중장기 관점에서는 산업 펀더멘털이 지지해줄 가능성이 남아 있다.
현재 시장이 버블인지 여부에 대한 논의도 이어지고 있다. 개인적으로는, 실적을 동반한 주가 상승과 단순한 과열을 구별할 필요가 있다고 본다. 지금까지의 흐름은 적어도 일부 섹터에서 실적 개선이 동반되고 있어, 전반을 버블로 단정짓기 어렵다. 물론 실적과 주가의 괴리가 커진다면 다른 얘기가 되지만, 현 시점에서는 실적이 뒷받침되는 모습이 관찰된다.
다만 위험 요인도 명확하다. 지정학적 리스크는 환율과 물가를 통해 실물경제에 영향을 미칠 수 있고, 환율 변동은 기업 수익성에 직접적인 영향을 준다. 따라서 투자 판단을 할 때는 미국의 AI 투자 동향뿐 아니라 환율 움직임, 내국인의 자금 흐름, 반도체 업황 그리고 지정학적 변수의 변화를 꾸준히 살펴야 한다.
결국 지금의 수급 구도에서 중요한 점은 누가, 어떤 성격의 자금으로 지수를 떠받들고 있느냐다. 외국인이 대규모로 매도했지만 내국인의 매수로 균형이 유지되는 현상은 단기적인 안정성을 제공한다. 다만 이 균형이 오래가려면 실적 개선과 외부 리스크 관리가 뒷받침되어야 한다는 점은 잊지 않으려 한다.