최근 코스피 상승을 바라보며 개인적으로 주목한 건 결국 반도체 대장주들의 실적 전망 변화다. 삼성전자와 하이닉스의 영업이익 전망이 작년 11월보다 두 배 이상 개선되었다는 점은 시장 참여자들의 기대 심리를 크게 바꿨다. 특히 삼성전자의 이익 전망치가 200조 원 수준에서 일부 외국계 증권사 전망은 250조·300조 원까지 제시되는 등 상향 조정 폭이 컸다.
이 수치 자체가 바로 주가를 끌어올린 직접 요인이라고 보긴 어렵지만, 시장의 합리적 재평가를 촉발했다는 점에서 의미가 있다. 이익 개선 기대는 밸류에이션 재설정으로 이어지고, 그 과정에서 외국인과 국내 투자자 모두의 포지셔닝이 바뀐다. 단기간의 주가 변동을 만든 건 결국 실적 전망 개선과 그에 따른 투자자들의 포지션 재조정이 맞물린 결과다.
다른 한 축은 국내 유동성 자금의 이동이다. 최근 한국 내 유동성이 금융시장에서 증권시장으로 옮겨가고 있다는 관측이 반복됐다. 특히 ETF로 흘러가는 자금이 눈에 띄게 많아지면서 주식시장에 직접적으로 유입되는 현상이 강화되고 있다. 대략 100조~110조 원 규모의 자금 흐름이 언급되는데, 이런 규모의 유입은 시장 전반의 거래심리를 끌어올리는 효과가 있다.
유동성의 방향 전환은 시장 분위기를 장기적으로 지탱할 수도 있고, 반대로 급변하면 변동성을 키울 수도 있다. 그래서 ETF 등 패시브 수단을 통한 자금 유입이 지속되는지, 아니면 일시적 현상인지가 중요한 관전 포인트가 된다. ETF는 넓은 범위의 종목에 자금을 분산시키기 때문에 특정 대형주에 대한 수급 상황을 변화시키는 동시에 시장 전반의 레벨을 떠받치는 역할을 한다.
외국인 자금의 흐름 변화도 핵심 변수다. 요약하면 패시브 자금은 순유입, 액티브 자금은 여전히 이탈하는 모습이 관찰되고 있다. 이는 외국인의 포지셔닝이 전략적으로 바뀌고 있음을 의미한다. 패시브 자금이 늘어나면 단기 급등보다 안정적인 상방 압력이 생길 가능성이 커지지만, 액티브 자금 이탈은 개별 종목의 주가에는 눌림 압력으로 작용할 수 있다.
시장 타이밍 측면에서 기억해둘 만한 사건들도 있다. 2023년 2월 26일에는 코스피가 상승하며 외국인 자금의 흐름에 대한 논의가 활발했다는 점, 다음 날인 2월 27일에는 약세로 출발하며 같은 변수의 중요성이 다시 강조된 점이 있었다. 이런 단기 등락은 근본적인 펀더멘털 변화 위에서 기술적·심리적 요인이 결합해 발생하는 경우가 많다.
관심을 두고 지켜볼 지점은 몇 가지다. 첫째, 삼성전자와 하이닉스의 실적 발표와 그에 따른 이익 전망의 추가 변동이다. 둘째, 미국 금리 인하 시점과 속도는 환율과 외국인 자금 유입에 직결되는 변수다. 셋째, ETF를 포함한 패시브 자금의 유입 추세가 지속되는지 여부와 액티브 자금의 이탈 추세 회복 가능성이다.
마지막으로, 반도체 가격 변동과 글로벌 수요 사이클도 빼놓을 수 없는 변수다. 반도체 업황이 지속적으로 개선되면 국내 대형주의 이익 개선 기대가 현실화되고, 이는 다시 시장 전체에 긍정적인 영향을 미친다. 반대로 업황 둔화가 나타나면 현재의 호재가 빠르게 식을 수 있다는 점도 늘 염두에 두고 보고 있다.