최근 코스피가 6천선 아래로 내려가며 시가총액 950조원이 증발했다는 소식은 시장 분위기의 급변을 단적으로 보여준다. 실제 체감 거래량도 급감해, 실제로 거래되는 주식의 비율이 0.3%에서 1%에 불과하다는 점은 가격 형성이 일부 극소수 체결에 의해 왜곡될 가능성을 시사한다. 이런 상황은 단순한 수치 이상의 의미가 있어서, 평상시 유동성이 받쳐주지 못하면 급격한 움직임이 과도하게 확대될 수밖에 없다.
그런데 동시에 눈에 띄는 것이 증시 주변에 쌓인 현금성 자산이다. 2월 초 111조원이던 예탁금이 3월 3일 기준 129조 8억 원으로 불어났고, 여기에 CMA 잔액을 합하면 200조원이 넘는 대기 자금이 형성된 것으로 보인다. 이 자금은 당장 투자로 흘러들어오지 않았지만, 조건이 맞을 때 시장에 유입되면서 급격한 반등을 촉발할 수 있다는 점에서 중요한 변수로 남는다.
펀더멘탈 측면을 보면 삼성전자와 SK하이닉스의 역할이 특히 크다. 올해 코스피 200 종목 전체 이익 증가분의 98%가 이 두 기업에서 발생한다는 점은 단순한 시가총액 비중을 넘어 실물 이익 면에서도 집중이 심하다는 뜻이다. 시장 전망치로는 삼성전자 82조원, SK하이닉스 67조원의 영업이익이 추정되고 있어, 실적 개선이 주가의 추가 상승 압력으로 작용할 수 있는 구조다.
시장의 향방을 결정지을 변수들도 몇 가지 눈에 띈다. 원달러 환율의 급등은 외국인 매도 압력을 확대시키는 경로가 되고, 코스피의 급락은 공포가 가격에 반영되는 한편 펀더멘탈과의 괴리를 불러온다. 섹터 측면에서는 반도체 수요 자체는 여전히 견조한 가운데 주가가 일시적으로 과도하게 빠진 측면이 있어, 수급이 바뀌면 밸류에이션의 재평가가 따라올 수 있다.
지금 상황에는 기회와 리스크가 공존한다. 전쟁이 끝나고 이란 등 일부 시장이 재개방되면 삼성전자와 SK하이닉스는 시장 점유율 회복 등의 측면에서 수혜를 볼 수 있다는 관점이 존재한다. 반면 전쟁 장기화나 미중 패권 갈등의 재발은 한국 경제와 증시에 부정적 영향을 미칠 수 있어, 외국인의 순매수 전환 여부와 신용 융자 잔고, 원달러 환율의 안정성 등은 계속 주시할 필요가 있다.
개인적으로는 현재의 극단적 공포와 쌓인 대기 자금이라는 두 축이 향후 큰 변곡점을 만들 가능성이 높다고 본다. 다만 그 전개는 시기와 계기, 외부 리스크에 크게 좌우되기 때문에 당장의 숫자만으로 단정하긴 어렵다. 그래서 계속 지켜보는 쪽이 합리적이라고 생각한다.