최근 몇 달간 삼성전자와 하이닉스의 밸류에이션이 과거 수준에 비해 내려앉았다는 얘기를 자주 접한다. 과거에는 주가수익비율(PER)이 8배에서 12배 사이에 머물렀지만, 지금은 6배 이하까지 떨어졌다는 관측이 나오고 있다. 시가총액 측면에서도 두 회사가 코스피에서 차지하는 비중이 약 40%에 달하는 만큼, 이들의 밸류에이션 변화는 한국 증시 전체에 파급효과를 준다는 점을 떠올리게 된다.
밸류에이션이 낮아진 배경에는 이익 개선 기대가 충분히 반영되지 못한 점이 있다. 실제로 2024년 하반기 삼성전자의 주가는 49,900원까지 하락했다가 2024년부터 이익 전망이 서서히 개선되는 흐름을 보였다. 관건은 앞으로의 이익 흐름이 얼마나 확실하게 회복되느냐인데, 전망이 좋아지면 밸류에이션 배수가 올라가는 건 자연스러운 구조다.
시장에선 2028년을 분기점으로 보는 시각이 있다. 일부 예상에 따르면 2028년 삼성전자의 이익이 300조 원에 이를 수 있고, 그에 따라 자기자본이익률(ROE)이 35%까지 도달할 가능성도 제기된다. 그런 수준의 ROE가 현실화되면 ‘30만 원대’ 같은 상징적 가격대가 논리적으로 연결되는데, 여기에는 매출 구조·수익성 개선이 동반되어야 한다는 전제가 붙는다.
구체적인 목표주가로는 삼성전자가 34만 원, 하이닉스가 144만 원에서 160만 원까지 거론되고 있다. 이런 숫자는 이익 전망이 뒷받침될 때 의미가 커지며, 반대로 이익이 예상보다 낮아지면 주가 하락 위험도 함께 커진다. 외국인 투자자의 매도 가능성이나 반도체 산업의 수급 변동성도 중요한 리스크로 남아 있다.
환율과 코스피 흐름도 눈여겨볼 부분이다. 원화가 강세를 보이면 외국인 자금 유입 가능성이 높아져 국내 증시에 긍정적일 수 있고, 반대로 원화 약세나 글로벌 자금 흐름의 변화는 부담으로 작용할 수 있다. 결국 삼성전자·하이닉스의 주가 향방은 개별 실적뿐 아니라 거시 변수와 투자자 심리까지 복합적으로 반영될 것이다.
지금 관찰해야 할 지점은 명확하다. 양사의 이익 전망 변화와 반도체 수급, 환율 움직임, 그리고 외국인 매매 동향이다. 숫자와 전망을 가지고 시나리오를 짜는 건 가능하지만, 그 사이사이를 메울 불확실성도 분명 존재한다는 점은 계속 염두에 두고 지켜볼 생각이다.