최근 3차 상법 개정이 통과되면 자사주 소각이 의무화된다는 관측이 나오면서 시장이 크게 반응하고 있다. 개인적으로는 ’72조원’이라는 규모가 시장 심리에 던지는 파급력이 작지 않다고 본다. 기업들이 보유한 자사주를 소각하면 주당 순이익 개선으로 재평가가 일어날 여지가 크기 때문이다.
자사주 소각이 기업 가치에 미치는 기전은 비교적 단순하다. 유통 주식 수가 줄어들면 동일한 이익을 더 적은 주식으로 나누게 되어 주당 실적이 올라가고, 이에 따라 주가가 재평가될 가능성이 커진다. 이런 구조적 변화가 대규모로 일어나면 지수 차원에서도 긍정적 영향을 줄 수 있다.
다만 모든 기업이 동등하게 혜택을 보는 것은 아니다. 현재 명단에 거론되는 수혜군은 지주사, 증권사, 보험사 등이다. 이들 기업은 대체로 자사주 보유량이 많거나 재무구조상 소각 여력이 있는 곳들이어서 상대적으로 소각의 직접적 효과를 체감할 가능성이 높다.
시장의 반응은 변수도 함께 담고 있다. 환율 변동이나 코스피 자체의 흐름은 기업 수익성에 영향을 주고, 그 결과 소각의 효과가 부각되거나 약해질 수 있다. 또한 정치적 변수와 법적 규제의 불확실성은 실행 속도와 범위를 좌우할 수 있어, 기대가 곧바로 현실화된다고 보기는 어렵다.
그래서 개인적으로 주목하는 지점은 기업의 실행 의지와 지배구조, 그리고 시장 유동성의 변화다. 대주주 성향이나 지주사의 의사결정, 그리고 코스피의 고점 부담 등이 실제 소각 집행 여부와 영향력을 가늠하게 해줄 것이다. 단기적 기대감으로 급등락하는 시장을 경계하면서도, 구조적 재평가 가능성은 긴 호흡으로 관찰할 만하다고 생각한다.