최근 삼성전자의 반도체 부문을 둘러싼 이야기를 계속 지켜보고 있다. 개인적으론 파운드리 부문이 흑자로 돌아서는 시점이 회사 전체 밸류에 미치는 영향이 생각보다 크겠다고 본다. 이유는 단순하다. 파운드리가 적자 구조에서 수익 창출 구조로 바뀌면 투자자들이 향후 캐시플로우를 재평가할 가능성이 크기 때문이다.
다만 현실은 아직 완전히 낙관적이지만은 않다. 올 1, 2분기 합쳐 4조 5천억 원의 적자가 발생했고, 3분기 1조 7천억 원, 4분기 1조 원 적자라는 구체적 수치가 존재한다. 이 적자 폭이 점차 축소돼 흑자 전환으로 이어진다면, 파운드리의 실적 개선이 밸류에 반영되는 속도는 빨라질 것이다. 고객사 확보와 수율 개선 같은 운영적 성과가 병행돼야만 그 변화가 지속 가능해진다.
HBM4 양산 속도도 눈여겨볼 요소다. 업계에서 HBM4 양산이 예상보다 빠르게 진행되고 있다는 관측이 있는데, 메모리 고부가가치 제품의 조기 상용화는 수익성 개선에 직접적인 영향을 줄 수 있다. 그런 맥락에서 일부 리포트는 주가가 30만 원대를 넘길 가능성을 언급하고 있다. 물론 이런 수치는 여러 변수에 의해 달라지기 때문에 단일 변수만으로 결과를 단정하긴 어렵다.
실제 시장 영향은 채널별로 다르게 나타날 것이다. 환율 변동은 수출 경쟁력과 영업이익에 영향을 주고, 삼성전자 주가의 상승은 코스피 지수에 긍정적으로 작용할 수 있다. 산업 측면에서는 반도체 섹터의 성장성이 삼성전자의 실적 개선과 직결되는 만큼, 섹터 전반의 흐름을 함께 봐야 한다. 이런 상호작용 때문에 단순한 호재·악재 구분은 무의미해진다.
주의할 점도 많다. 글로벌 경쟁 심화와 기술적 문제로 인한 수율 저하는 실적 개선의 발목을 잡을 수 있다. 그래서 당분간은 파운드리 고객사 확대, HBM4 양산 속도, 메모리 가격 변동, 삼성전자의 분기별 실적 발표 일정, 그리고 TSMC와의 기술 경쟁까지를 계속 확인할 필요가 있다. 작은 변수 하나가 재평가의 방향을 바꿀 수 있는 시기라는 느낌이다.
개인적으로는 단기적 기대감과 리스크를 함께 엮어 관찰하는 태도를 유지하려 한다. 파운드리 흑자 전환과 HBM4의 조기 상용화가 맞물린다면 긍정적 시나리오가 성립할 가능성이 높아 보이지만, 그 과정은 여러 실적 지표와 외부 변수에 의해 좌우될 것이다. 당분간은 발표되는 실적과 고객사 확보 소식, 수율 관련 공시를 중심으로 흐름을 좇아볼 생각이다.